Options et warrants

Les marchés des options et des warrants permettent de prendre des positions aux rendements élevés mais également risquées.

Que sont ces produits ?
Comment se comportent-ils avec les mouvements du marché ?
Comment les utiliser ?
Quels sont les risques associés ?

Définition et caractéristiques des options et des warrants

WarrantsUne option ou un warrant est un droit, et non l'obligation, d'acheter ou de vendre un actif financier à un prix fixé au départ et pendant une durée déterminée.

Un call est l'option donnant le droit d'acheter cet actif.

Un put est l'option donnant le droit de vendre cet actif.

L'option ou le warrant peut être de style "européen", ce qui signifie que le droit ne peut s'exercer qu'à la maturité (la date d'échéance) de l'option. L'option ou le warrant peut être de style "américain", ce qui signifie que le droit peut s'exercer pendant toute la durée de vie de l'option.

Les actifs financiers sous-jacents sur lesquels portent les options et les warrants sont très variés : cela peut être des actions, des indices, des obligations, des taux, des futures, des devises, des paniers ou même des matières premières.

Le prix d'exercice est le prix auquel l'acheteur de l'option ou du warrant peut acheter (dans le cas du call) ou vendre (dans le cas du put) le sous-jacent.

Que gagnez-vous et quels sont vos risques à l'achat d'un call (ou call warrant) ?

Acheter un call vous permet de gagner à la hausse du sous-jacent tout en limitant le montant investit et votre risque. Pour que votre opération d'achat de call soit gagnante, il faut que la hausse soit suffisamment élevée pour couvrir le paiement de la prime. Il faut que le niveau du cours du sous-jacent dépasse le point-mort, qui dans le cas du call est : Point-mort = Prix d'Exercice + Prime

Exemple :

Le 20 décembre, l'action BNP-Paribas cote 95 euros. Vous envisagez la hausse du cours et achetez le call warrant 3 mois européen de prix d'exercice 100 euros pour une prime de 4,40 euros. Votre point-mort de cet achat est alors égal à : 100 + 4,40 = 104,40 euros. Au dessous de ce niveau, vous perdez de l'argent sur votre investissement, mais votre perte est limitée à la prime : 4,40 euros.

Profil du gain à l'échéance du call :

Supposons que le 20 mars, l'action BNP-Paribas cote 110 euros. Le warrant peut être exercé et rapporte alors : (110 - 100) = 10 euros. Vous avez investit 4,40 euros, vous avez donc gagné 5,60 euros, soit un rendement de 127% sur votre placement.

Que gagnez-vous et quels sont vos risques à l'achat d'un put (ou put warrant) ?

Acheter un put vous permet de gagner à la baisse du sous-jacent tout en limitant le montant investit et votre risque. Pour que votre opération d'achat de put soit gagnante, il faut que la baisse soit suffisamment forte pour couvrir le paiement de la prime. Il faut que le niveau du cours du sous-jacent dépasse le point-mort, qui dans le cas du put est : Point mort = Prix d'Exercice - Prime

Exemple :

Supposons maintenant qu'au lieu d'envisager la hausse du cours de l'action BNP-Paribas, vous prevoyez sa chute. Vous achetez le put warrant 3 mois européen de prix d'exercice 90 euros pour une prime de 5,10 euros. Votre point-mort est alors égal à : 90 - 5,10 = 84,90 euros. Au dessus de ce niveau, vous perdez de l'argent sur votre investissement, mais votre perte est limité à la prime : 5,10 euros.

Profil du gain à l'échéance du put :

Supposons que le 20 mars 2001, l'action BNP-Paribas cote 110 euros. Votre warrant ne vaut plus rien, vous avez donc perdu la prime de 5,10 euros. Le gain à l'achat d'une option est illimité. La perte à l'achat d'une option est limitée à la prime.

Que gagnez-vous et quels sont vos risques à l'achat d'un put (ou put warrant) ?

Acheter un put vous permet de gagner à la baisse du sous-jacent tout en limitant le montant investit et votre risque. Pour que votre opération d'achat de put soit gagnante, il faut que la baisse soit suffisamment forte pour couvrir le paiement de la prime. Il faut que le niveau du cours du sous-jacent dépasse le point-mort, qui dans le cas du put est : Point mort = Prix d'Exercice - Prime

Exemple :

Supposons maintenant qu'au lieu d'envisager la hausse du cours de l'action BNP-Paribas, vous prevoyez sa chute. Vous achetez le put warrant 3 mois européen de prix d'exercice 90 euros pour une prime de 5,10 euros. Votre point-mort est alors égal à : 90 - 5,10 = 84,90 euros. Au dessus de ce niveau, vous perdez de l'argent sur votre investissement, mais votre perte est limité à la prime : 5,10 euros.

Profil du gain à l'échéance du put :

Supposons que le 20 mars 2001, l'action BNP-Paribas cote 110 euros. Votre warrant ne vaut plus rien, vous avez donc perdu la prime de 5,10 euros. Le gain à l'achat d'une option est illimité. La perte à l'achat d'une option est limitée à la prime.

Que gagnez-vous et quels sont vos risques à la vente d'une option ?

Vous vendez une option si vous pensez que le cours de l'actif sous-jacent n'atteindra
jamais le prix d'exercice. Et vous encaissez le montant de la prime.

Exemple :

Vente de call le 20 décembre 2000, le CAC40 clôture à 5900 points et vous ne voyez pas le CAC40 dépasser le niveau de 6200 points dans les 6 mois à venir. Vous envisagez une stagnation avec un niveau haut à ne pas dépasser. Vous vendez le call 6 mois sur CAC40 de prix d'exercice 6200. Vous encaissez une prime de 250 points, soit (en prenant un point de CAC = 1 euro) 250 euros.

Profil de gain sur la vente de call :

Si le cours du CAC40 à maturité n'excède pas les 6200 points, l'option ne vaut plus rien et vous n'avez pas à payer de pay-off. Vous avez gagné 250 euros. En revanche, si le cours est supérieur à 6200, l'option est exercée par l'acheteur à qui vous devez payer le pay-off. Supposons que le cours du CAC40 soit à 7000 points, vous payez alors (7000 - 6200) = 800 euros. Votre opération se solde par une perte nette de 550 euros.

Par la vente d'une option, call ou put, le risque de perte est ILLIMITE. La perte peut être bien plus importante que le montant de la prime encaissée. Le gain est en revanche LIMITE à la prime.

Les paramètres du prix des options et d'un warrant

On peut décomposer le prix d'une option comme suit :

Prime = Valeur Intrinsèque + Valeur Temps

Le prix d'une option dépend du niveau du cours d'exercice par rapport au cours de l'actif sous-jacent. Le montant, en cas d'exercice immédiat de l'option, est la valeur intrinsèque.

La valeur intrinsèque d'un call et donc sa prime augmentent avec le cours.

La valeur intrinsèque d'un put et donc sa prime augmentent quand le cours baisse.

On dit d'une option dont la valeur intrinsèque est :

- positive qu'elle est "dans-la-monnaie"".
- nulle qu'elle est "à-la-monnaie".
- négative qu 'elle est "hors-de-la-monnaie".

Plus la maturité de l'option est longue, plus la probabilité de gagner beaucoup sur l'option est grande, plus la valeur temps de l'option est importante, et plus le prix de l'option est élevé. La valeur temps (et par conséquent la prime) d'un call comme d'un put augmente avec le temps.

Le prix d'une option dépend de l'incertitude régnant sur le cours du sous-jacent.

La volatilité est la mesure de cette incertitude, et agit sur le prix de la même façon que la durée : plus elle est grande, plus les chances de gains importants sont fortes et plus la valeur temps est élevée.

La valeur temps (et par conséquent la prime) d'un call, comme d'un put, augmente avec la volatilité.